短融中票主承销商被指变相抬价

短融中票主承销商被指变相抬价

昨日下午，中国银行间市场交易商协会(下称"交易商协会")公布了本周的非金融企业债务融资工具定价估值，显示各期限、各评级品种的估值水平均显著上行，意味着本周发行的短融、中票利率将整体上扬。　　在近日信誉债市场变化不大的情况下医治白癜风要多少钱，这样的结果耐人寻味。有市场人士认为，这正是主承销商应对短融、中票定价改革的产物--在点差保护被取消后，身兼报价机构的主承销商，直接抬高了作为定价基准的估值水平。　　主承销商抬高估值？　　上周二，多位银行间市场人士告知《第一财经》，交易商协会常务理事会原则上决定，将自本周一开始只例行公布短融、中票的定价估值，不再公布具体保护点差，放开一级市场，采取市场竞争性的方式进行定价。　　业内人士认为，一旦点差保护取消，交易商协会公布的定价估值将成为大部分短融、中票的发行底价，从而更贴近二级市场收益率水平，令1二级市场无风险套利空间收窄。　　但是，如果点差直接加进定价估值呢？据交易商协会站昨日表露，最新一期的定价估值普遍上扬，1年、3年和5年期品种涨幅特别显著，为5~16个基点不等。　　在点差保护取消的风口浪尖，交易商协会定价估值的此番调解，激起了投资者对报价机构即主承销商的"抬价"质疑。　　2010年6月以来，交易商协会摒弃了本来的定价联席会议机制，改成机构上报预期的定价估值的方式。在估值基础上，主承销商根据发行人具体资质情况适当加上1定点差，成为信誉债发行价的基础，这使得短融、中票发行利率常常高于二级市场收益率。　　目前的22家估值机构，包括17家银行、2家证券公司、2家保险资产管理公司与1家基金公司，涵盖了国内债券市场的主要金融机构。其中，除汇丰银行和渣打银行外，其余各银行与券商均为债务融资工具主承销商。　　"估值上行与二级市场走势不符，上周短融、中票收益率变化并不大。"1名券商交易员告知。来自中央国债登记结算公司的数据显示，上周银行间市场信誉产品整体小幅盘整，仅部分短时间品种略有上行。而在昨日，银行间信誉债行情依然平淡，涨跌互现。　　另有业内人士分析称，本周是节前最后一周，银行体系将面临春节现金走款压力，虽然预计央行会采取逆回购对冲，但是资金利率的上行恐难避免，由此将对信誉债行情构成压力。　　不过，从历史数据来看，资金面走向与定价估值并没有一定关系。2012年12月24日(元旦节前一周)，当日公布的定价估值较前一周基本没有变化；2012年1月16日(春节前一周)，当日公布的定价估值反而较前一周大幅下调，短时间品种更是降幅逾30个基点。　　市场化定价路漫漫　　截至目前，点差保护取消一事，还没有得到交易商协会正面证实。《证券时报》昨日则援引交易商协会相干业务部门人士的话称，协会没有发布过相干定价估值保护性加点的措施，因此不存在取消之说。　　"协会从来没有强制要求加上点差，应当说是一种约定俗成的惯例，此举有利于下落主承销商发行难度，给予其更多的利益鼓励，一定程度上可以推动一级市场繁华。"北京某券商固定收益部人士向本报称。　　另外一名券商债券研究员说："当初定价估值与点差保护，都是以发行人强势为理由，主要出发点是保护主承销商，但现在越来越多的中低等级发行人涌入市场，主承销商早已变得越来越强势。"　　实际上，企业债、公司债虽无指导利率，但在一级市场买入企业债、公司债常常能在二级市场获利，尤其是城投债获利更加明显。根据国泰君安统计，大多数债券在上市后一周价格都是上涨的，公司债和企业债的涨幅还超过中票。　　国泰君安债券研究团队表示，在点差保护取消后，一级半市场的机会将减小，但并不会消失。缘由在于，只要是簿记建档而非公开招标的方式，那么1二级市场存在利差的可能性就会较高，由于簿记建档的透明度更低，承销商很容易将发行利率抬高。　　在近期发布的《2012年债券市场医治白癜风专家统计分析报告》中，中央国债登记结算公司指出，目前部分发行量超过100亿的企业债务融资工具已实现了招标发行，而且试行很成功，建议进一步下落招标发行的门槛，发行量超过50亿的债券都可以通过招标发行。

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